中新经纬电讯8月15日：7月社会金融数据为何出现逆转？
作者 夏雷 国海证券研究所联席所长
央行公布7月份初步核算财务数据显示，7月末，社会融资规模存量334.9万亿元，同比增长10.7%； 当月增加7561亿元，同比减少3191亿元； M2余额257.81万亿元，同比增长12%； M1余额66.18万亿元，同比增长6.7%。
7月社融创6年新低，结构趋弱
7月份，社会融资存量同比增长10.7%，增速见顶后回落0.1个百分点。 上月受实体经济需求减弱、信贷透支影响，社会融资当月增加7561亿元，同比减少3191亿元，明显低于市场预期（Wind共识预测1.39万亿元）。 主要拖累项目为人民币贷款、企业债券和外币贷款社融数据在哪查，同比分别增加4303亿元、2357亿元和1059亿元； 主要贡献国债、表外融资等项目，同比增减分别为2178亿元、985亿元和866亿元。
对于其他项目社融数据在哪查，我们估计贷款核销的增加主要是由于中小银行处置不良资产所致。 上半年，中小银行处置不良资产6700亿元，同比增加1640亿元。
M1M2剪刀差小幅收窄，社会融资增速继续低于M2。 7月份，M2同比增长12%，M1同比增长6.7%，分别比上月加快0.9和0.6个百分点，剪刀差由5.6%收窄至5.3% . . 社融增速连续第四个月低于M2，剪刀差扩大至-1.28%。
主因7月数据大幅低于预期
一是半年节点信贷力度明显增强，7月信贷需求提前，同时大量发放短期贷款。
6月份社会融资的主要支持之一是人民币贷款，当月同比增加7358亿元，7月份人民币贷款同比增加4303亿元。 6月金融机构放贷明显增强，提前7月信贷需求。 此外，6月短期贷款同比增加4620.8亿元，7月同比减少1323亿元。 我们认为可能是6月金融机构增加短期贷款，衍生存款增加存款规模，7月收回前期投资。 短期贷款。
二是6月底，地方政府专项债券额度基本发放完毕，社会融资增长动力不足。
6月国债同比增加8708亿元，7月同比仅增加2178亿元。 主要原因是积极的财政政策正在发力。 6月末，地方政府专项债券累计发行3.41万亿元，今年所剩无几。 相反，7月份，国债发行量再创新高，达到1.05万亿元。 当月融资净额3940.38亿元，同比增加约5358亿元，支撑国债同比小幅上涨。
三是前期不利因素延续，市场预期没有根本好转。
上述现象主要表现在银行风险偏好偏弱和实体经济需求疲软。 企业（机构）中长期贷款增加3459亿元，同比少增1478亿元。 相反，本月票据融资增加3136亿元，同比增加1365亿元； 房地产销售继续低迷，7月居民中长期贷款增加1486亿元，同比减少2488亿元； 同时，地方政府土地出让收入7月，城投债净融资同比减少约1400亿元。 美联储加息、缩表等因素导致人民币兑美元平均汇率贬值，外币贷款成本增加。 7月份，外币贷款减少1137亿元，同比多增1059亿元。
7月社会金融数据无需过度担忧
受动能、资金交接等因素影响，7月社融数据自然会呈现周期性变化。 1-7月，累计社会融资规模同比增加2.88万亿元，信用环境总体宽松。 随着实体经济稳步向好，产业结构不断调整，经济发展质量不断提升，内生增长动力逐步释放，企业和居民资金运用可持续性意识增强，未来发展的基础将更加坚实。
正如央行在货币政策报告栏目“近年来信贷结构演变及趋势”中预测，信贷增量不及预期，“在新旧换挡过程中，信贷增速可能回落。新的和融资结构的调整，但这是适应经济新常态的反映，并不意味着金融对实体经济的支持有所减弱。” （中新经纬APP）
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